蔡均 蔡均 灵骏投资陷入漩涡：实际控制人并非蔡美洁，部分上市公司投资多年仍亏损

经济观察网记者 邹永勤 百亿私募量化巨头宁波灵君投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“灵君投资”）近期被推上风口浪尖。

起因是，该公司管理的证券账户在2024年2月19日上午开市后短短一分钟内“卖出”了25.67亿元沪深股票。此举违反了沪深证券交易所的规定。 《交易规则》等相关规定，也因此被禁止。 两家交易所连续三天实行交易限制，引发网络上对其做空A股市场的广泛讨论。

2月21日凌晨2点左右，灵骏投资发布紧急致歉公告，表示将坚决服从交易所的处罚决定。 “公司高度重视产品交易中存在的问题，内部进行了深入自省和检讨。2024年2月19日，公司管理产品全天整体净买入1.87亿元，但交易量为当天开盘后一分钟内造成的负面影响，公司深表歉意！”

那么灵君投资是一家什么样的公司呢？ 对此，记者进行了进一步调查。

实际控制人存在其他未注册私募基金

灵骏投资在上述公告中强调，作为专业量化投资机构，公司长期看好并坚持做多中国股市，股票仓位始终接近满仓。 下一步，公司将深刻吸取教训，更加认真学习相关法律法规和交易规则，切实增强合规意识，通过完善交易模式，严格控制交易进度、交易约束、交易节奏，确保交易顺利进行。是在整个交易过程中完成的。 交易顺畅、交易平衡，有效维护正常的市场交易秩序，全力保护投资者合法权益。

其官网信息显示，灵骏投资成立于2014年6月，专注于量化投资，是在中国证券投资基金业协会注册的私募证券投资基金管理人（注册号）、协会会员单位。 公司拥有两名高级管理人员，分别是董事长蔡美杰和首席投资官马志宇。 其中，蔡美洁在加入领君投资之前曾任职于中金公司、鹏华基金、浙商基金； 马智宇曾就职于美国著名对冲基金千禧基金（ Fund）旗下的World Quant，并担任过多个全球职位。 研究副总监、中国区副总经理、中国区研究总监。

记者注意到，根据中国基金会协会官网信息显示，蔡美杰自2014年进入灵君投资以来，实际上一直在市场部工作，头衔为执行合伙人（指定代表）、CEO。 灵君投资的实际控制人为蔡建良，但由于其并未在灵君投资担任职务，因此中国基金会协会官网无法查到其个人信息。

天眼查平台显示，蔡建良的另一个身份是宁波西石投资管理有限公司（简称宁波西石）的法定代表人和实际控制人。 宁波西石旗下拥有3家公司，分别为灵君投资、宁波西开创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波西开”）和上海灵君私募股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波西开”） ）全称为“灵君私募”），其执行合伙人均为宁波西施。

其中，灵君私募成立于2021年8月，其三位合伙人分别为宁波西石、宁波恒讯创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“恒讯创投”）、宁波梅山保税港区雅源投资管理有限公司., 有限公司（以下简称“亚源投资”）。 经过多层股权渗透，灵君私募的受益人除了蔡建良之外，还包括灵君投资首席投资官马志宇。

值得注意的是，《私募投资基金登记备案办法》及相关指引明确规定，开展私募基金业务的机构须自工商登记之日起12个月内向基金业协会申请办理管理人登记市场主体； 私募基金管理人私募基金应当自募集完成之日起20个工作日内向基金业协会办理登记； 未经登记，任何单位和个人不得使用“基金”、“基金管理”或者类似名称进行投资活动。 不过，截至发稿，记者在中国基金会协会官网上没有找到灵君私募的相关信息，表明其尚未注册。

为何灵君股权成立两年多仍未在协会注册？ 灵君私募和灵君投资的名字很相似，背后都有蔡建良、马智宇等核心人物。 不过，灵君私募并没有官方网站。 记者试图通过该公司注册时留下的联系方式进行查询，但相关手机号码始终处于占线状态。

此外，恒讯创投的实际控制人为宁波恒恒商务咨询有限公司，公司两名股东分别为蔡建良（50%）和马文智（50%）。 马文治和马知宇有不少相似之处。 例如，雅源投资的创始股东和法定代表人原本是马文智，但后来实际控制人变更为马智宇。

为什么会出现巨大的性能损失？

灵骏投资的道歉公告也透露出一定的“固执”，强调虽然2月19日开盘后一分钟内大量抛售，但全天整体净买入1.87亿元，从而反驳了“卖空A股”。 声明中，但同时不经意间透露了其盘中高频策略交易模式。

“其实，这就是量化交易的高频策略之一：先卖后买。” 深圳一家投资咨询公司负责量化策略模型研究的陈先生在接受记者采访时表示，盘中高频策略此前已经更新，很多地方都是通过融券实现T+0交易。 。 但随着对融券业务一系列监管措施的出台，2024年以来融券余额（包括融券余额和两融融券余额）大幅下降，这种方式不再适用作品; 如果继续坚持盘中高频策略，就只能依靠自己抄底T+0或者“先卖后买”等方法。

他认为，灵骏投资2月19日的操作采取了“先卖后买”的方式。 “然而，经过多次数据回测，我们发现这个策略模型噪音极大，盈亏比非常不乐观。 从2月19日的市场情况来看，灵骏投资当天的经营情况预计不会理想。”

灵均投资2月19日的经营是否“理想”不得而知，但进入2024年以来，灵均投资的投资回报确实不太理想。 通讯数据！ 统计显示，截至最新净值披露日（即2月8日），灵君投资旗下已披露最新净值的产品中，年内仅有两款为正收益（均为量化期货品种），其他全部为正收益。产品年内实现正回报。 它们都处于亏损状态，亏损超过20%是很常见的。 其中灵骏中泰量化30独家试点8号（）亏损高达29.83%。

对此，陈先生表示，不仅仅是灵骏投资。 今年以来，基本上所有主打日内高频策略的量化基金收益惨淡。 原因可能有很多，但有一个非常重要却很少被提及。 最重要的是融券业务监管措施的落实。

“全球量化交易的策略模型有很多种，但为什么中国偏爱日内高频模型？主要原因是融券带来的T+0交易可以降低特殊T+1系统的维度这使得盘中高频策略的超额收益唾手可得，有兴趣的可以查一下，融券余额增长最快的年份是国内高频策略量化的高光时刻。资金。”

陈先生进一步表示，事实上，从2021年下半年融券余额下降开始，盘中高频策略量化基金的超额收益已经逐渐下降。 “近期的一系列融券监管政策，尤其是融券T+1措施，无疑已经宣告了此前盘中高频策略的失败，相关量化基金要么转型为其他策略模式，要么迭代更新原有策略并继续走高频路径。 但无论哪种选择，盈亏比都会从不理想变为理想。 转型期体现在业绩上，是一个亏损在所难免的阵痛期。 他还表示，只要熬过这个过渡期，量化基金的前景就会保持乐观。

通过数据对比，记者发现，不少百亿级私募量化巨头的收入走势确实与融券余额变化存在一定的正相关关系。 例如，转融通证券期末余额在2021年9月达到1814.88亿元高点后开始逐渐下降，并在2024年左右呈现加速下降趋势，2月21日跌至700.82亿元，创近四年来新低。 。 与此同时，从2021年开始，不少百亿私募量化巨头的收益逐渐变得不太理想。在近期融券余额断崖式下滑的阶段，不少量化基金已经开始出现亏损，而他们的身家也创下了近年来的新低。 从近一年综合收益来看，灵骏投资-23.49%、名屯投资-17.98%、宁波环方量化-16.06%、九坤投资-14.51%，均跑输沪深同期时期。 300指数的回报率为-14.32%，没有超额回报可言。

哪些上市公司购买了灵君投资的产品？

2021年对于灵骏投资来说是特殊的一年。 一方面，实际控制人另起炉灶，成立了同名的灵君私募。 另一方面，其投资收益也由盛转衰，净值走势步步下滑，并在2024年初后创下近四年来的新低。 也就是说，2021年左右购买灵均投资产品的投资者基本都被套牢了。

通讯数据！ 统计数据显示，灵骏投资2017年至2023年的综合收益率分别为2.46%、9.23%、3.96%、19.13%、7.96%、-4.05%、4.28%。 截至2024年2月8日，这一数字将明显更高。 亏损16.81%。 显然，2021年是一个分水岭。 此前，灵君投资的回报率一路飙升，随后逐渐走低。

事实是，灵骏投资2017年至2020年的良好业绩引起了众多投资者的追捧，导致其管理规模大幅提升：继2018年首次突破100亿后，到2022年将突破600亿元。然而，灵骏投资在经历了高速增长之后，其投资回报却不再像以前那么强劲。 结果，这些帮助灵均投资管理规模爆炸的投资者并没有获得多少收益，甚至遭受了损失。

记者注意到，这些投资者中不乏科力传感（.SH）、爱华集团（.SH）、鲁信创投（.SH）等上市公司。

灵君投资成立以来收入走势图

科力传感于2020年11月20日首次投资海通证券灵骏智臻指数增强6号私募证券投资基金1000万元，随后于2021年7月1日公告显示，投资本金已收回，并获得利润93.98万元。

此后，科力传感开始加大投资力度，于2021年7月13日投资3000万元投资海通证券灵骏智臻指数增强6号私募证券投资基金，2021年9月28日投资2000万元投资海通证券灵骏量化量化选股试点第21号私募证券投资基金。

但这两项总计5000万元的投资似乎不太理想。 因为后来披露的信息显示，公司同期购买的其他理财产品基本收回本金并盈利，但这两项投资却一直处于“本金尚未收回”的状态。 在科力传感2022年11月16日最新披露的委托理财进展公告中，上述两项投资仍处于“本金尚未收回”状态。

科力传感为何自2022年11月16日起未公告委托理财进展情况？ 用于购买灵骏投资产品的5000万元目前状况如何？ 如果仍持有，科力传感如何看待处罚对灵骏投资的影响？ 为此，记者致电该公司秘书处进行咨询。

接听电话的工作人员表示，关于公司受托理财项目的披露，如有新进展（如采购或本金回收等），将按照规定及时披露； 最近没有任何进展公告蔡均，这意味着这些项目还没有公布。 没有什么变化。 也就是说，科力传感的上述5000万元，在投资两年半后，仍处于“本金尚未收回”的状态。

“灵均投资被处罚的事情我们也在关注，我知道你们最担心的就是这五千万是不是追不回来了？如果碰巧追不回来，那我们一定会披露的。”因为如果不能挽回的话，对上市公司来说就会构成损失，这是一个非常重大的事件。”上述工作人员表示。

鲁信创投也在2021年入局。根据公司近年来的定期报告可以看出，鲁信创投于2021年7月15日购买了1000万元灵骏智臻指数增强10号私募证券投资基金，并且购买后立即亏损：2021年底，交易理财项目账面价值跌至880.42万元，2022年底跌至838.03万元，亏损近20%一年半之内。 但到2023年中期，其账面价值已升至911.21万元，但仍处于亏损状态。

那么，鲁信创投如何看待灵君投资被处罚的消息呢？ 公司董事会秘书处相关工作人员在接受记者电话采访时表示，“我们也在关注灵均投资受到处罚的消息，但由于灵均投资的产品较多，所以我们只投资其中一种。” 我们尚不知道该产品是否会受到处罚。”